Coinbase 发家致富：8 年盈利 4000 倍

编者按：本文来自新浪科技ID：techsina，作者小浪辛苦编码手稿，编译书语，经创业邦授权转载。

在 2013 年之前，风险投资家 Fred Wilson 一直处于消费技术的最前沿，Twitter、Zynga、Etsy 和 Tumblr 等熟悉的消费互联网公司都看到了这一点。到他的身影。但在那年的 5 月，他做了一些调整。

“多年来，我们一直在思考和寻找比特币领域的投资机会。”威尔逊在当时他共同创立的风险投资机构和光投资的官网上写道，“今天，我很高兴能谈谈我们在这个领域的第一笔投资。”

那笔投资是 Coinbase 的 A 轮融资。他们当时以 2000 万美元的估值，以每股 20 美分的价格向 Coinbase 投资了 500 万美元。

当时，Coinbase 刚刚从孵化器 Y Combinator 毕业，之前只获得过种子轮融资。但八年后，随着 Coinbase 于周三登陆纳斯达克，该公司已经从一个仅提供 100,000 名投资者买卖比特币的平台转变为炙手可热的巨型独角兽。从中获得了约46亿美元的市值。当时投资 Coinbase 的资金来自一个 2000 万美元的基金。

传奇：弗雷德·威尔逊

Wilson 一直喜欢尝试各种新技术产品，而 Coinbase 在得到他的投资之前就已经以优质的服务征服了这个客户。 “我在 Coinbase 上购买了比特币，并保留了它，”他写道。

Coinbase 周三在纳斯达克上市后开盘价为 381 美元，对应的市值约为 1000 亿美元（基于全流通量）。按照收盘价$328.$28，市值也达到了858亿美元。与公司2018年上一轮私募市场融资相比，估值增长了10多倍，与8年前和光投资入股时相比，更是飙升了4000多倍。

由于公开市场的高估值和数字经济的加速增长，Coinbase 成为另一家为风险资本家带来巨额回报的科技公司。在 3 月份游戏公司 Roblox 直接上市后，Altos Ventures 的股份价值超过 90 亿美元。 Snoflake 去年 9 月的 IPO 为 Stutter Hill Ventures 带来了超过 120 亿美元的初始收益。

与此同时，红杉在 Snowflake、Unity、DoorDash 和 Airbnb（均于去年上市）的股份总额为 330 亿美元。但令人意外的是，在这些令人眼花缭乱的IPO之前，这家明星创投公司在去年3月就警告称，新冠疫情的“黑天鹅”事件将扰乱商业活动，扰乱供应链，阻碍融资。

Andreessen Horowitz 持有最多股份

注：马克·安德森

虽然和光投资领投了 Coinbase 的初始资金，但该公司并不是其最大的外部投资者。该头衔归安德森·霍洛维茨所有，他总共拥有比特币交易所约 97 亿美元的股票（所有信息均来自监管文件。由于 Coinbase 使用直接上市，允许投资者立即出售股票，因此截至收盘时已关闭）。 ，一些公司可能已经卖掉了现金。）

Andreessen Horowitz（又名 a16z）是一家美国私人风险投资公司，由 Mark Andreessen 和 Ben Horowitz 于 200 年创立。

在和光投资 Coinbase 后不久，Andreessen Horowitz 很快就看到了公司的潜力。在 Coinbase 的 A 轮融资七个月后，该公司领投了 2500 万美元的 B 轮融资，以每股 1 美元的价格购买了加密货币交易所的股份。 Andreessen Horowitz 先后通过 2012 年成立的 15 亿美元基金和专注于后期投资的基金买入 Coinbaae 股票，甚至担任和光投资的“接盘人”。

根据 Coinbase 监管文件，Andreessen Horowitz 于 2019 年 10 月以每股 23 美元的价格从和光投资购买了价值 5710 万美元的 Coinbase 股票。大约一年后，United Global Investments 以每股 28.83 美元的价格将价值 3000 万美元的 Coinbase 股票出售给了 Andreessen Horowitz。和光投资共通过五次交易变现了其Coinbase 28%的股份，其累计352万股已转让给Andreessen Horowitz，今天的总市值为12亿美元。

Ribbit Capital 是一家专注于金融科技的公司，与和光投资共同领导了最初的 A 轮融资，现在是该公司的第三大外部股东，拥有 1200 万股股票，价值 39 亿美元。 Tiger Global Fund、Institutional Venture Partners、DFJ Growth Fund也持有其大量股份。

在街头用现金购买比特币

当 DFJ Growth Fund 的 Barry Schuler 决定在 2014 年入股 Coinbase 时，加密货币已经在 VC 世界中获得了广泛的认可，甚至一些更传统的沙丘路公司也在密切关注这一领域。舒勒最出名的是他执掌美国在线的时间。事实上，他在持有 Coinbase 股份前大约一年购买了比特币。舒勒在 Reddit 上找了人，约好在便利店后面见面。最终，舒勒从那个人那里购买了 500 美元的比特币。

说明：巴里·舒勒

“我给了他很多现金，他通过电话将一些比特币转给我，”舒勒周三在接受采访时说。

舒勒第二次购买比特币时，按照对方的指示，通过西联汇款将钱汇到了银行账户。在这样的模式下，两方之间的信任只能靠信仰来支撑。

“很明显，如果只能以这种方式购买比特币，它就永远不会成为主流，”舒勒说。经过研究，像 Coinbase 这样的公司的价值变得清晰起来。”

Schuller 表示他想领导 C 轮融资，但需要确保 Wilson 和 Coinbase 联合创始人 Brian Armstrong Armstrong 和 Fred Ehrsam 准备好成立董事会并制定健全的法规来保护投资者。就在此之前，舒勒刚刚目睹了比特币交易所 Mt.Gox 在被黑客入侵后申请破产保护，这一事件给投资者造成了重大损失。

“我们的法律团队在早期就因各种动荡而担心责任，”舒勒说。 “我们认为团队非常重视监管问题，最终得到了大家的认可。”

DFJ 成长基金最终领投了 7500 万美元的融资，估值约为 5 亿美元（2.每股 76 美元）。按照当时的价格，今天涨了近120倍。舒勒成为该公司的第一位董事会成员，但他于去年 8 月辞职。 Wilson 和 Marc Andreessen 仍然是 Coinbase 的董事会成员。

对于和光投资而言，Coinbase 是该公司在加密货币领域的第一家企业，此后他们进行了多次投资。官网信息显示，该公司在Coinbase之后还投资了15家加密货币公司，包括Polychain Capital、MetaStable Capital等专业基金。

和光投资和 Andreessen Horowitz 还支持了 NBA Top Shot 的制作商 Dapper Labs，后者是 NFT（非同质代币）领域的先驱之一。在进入篮球精彩视频之前，Dapper Labs 以其基于比特币的游戏 CryptoKitties 而闻名。

“什么是加密猫？”威尔逊在 2018 年的投资中写道：“它实际上是一只可爱的电子宠物猫。和光投资团队去年12月筹集了一只，我们的猫现在就是这个样子。”

在这句话下面，他贴了一只蓝色带有棕色条纹的卡通猫。

“和光投资认为，数字化馆藏是区块链带来的众多奇迹之一。在技​​术出现之前，这根本无法实现。”威尔逊写道：“关于这项投资，我们现在没有太多可谈的。随着时间的推移，我们将有越来越多的交流。”

威尔逊尚未发表评论。

市场分歧

本周四，Coinbase 上市后第二天，股价开盘暴涨6.4%，随后震荡下跌，全天收于32美元2.75，下跌1.比前一交易日高出 68%。

Coinbase 周三登陆纳斯达克时的估值为 1000 亿美元，这对加密货币行业来说是一个里程碑式的事件。该股当天收于每股 32 美元8.28 美元，相当于基于完全稀释后股本的 858 亿美元估值。

据悉，Ark Invest创始人兼CEO凯茜伍德（Cathie Wood）在公司上市首日买入约2.459亿美元。 Coinbase 股票引发了投资者的强烈反响。 Wood 一直看好比特币2000元买8个比特币，认为加密货币和其他数字代币最终可能成为普通投资者投资组合的一部分。

Coinbase 长期以来一直受到华尔街巨头和全球监管机构的质疑，因此其最终上市被誉为加密货币的“分水岭”时刻。但令人担忧的是，数字资产的波动性和监管的不确定性可能会拖累公司的长期股价，来自 Binance、Kraken 和 Gemini 等其他公司的激烈竞争也是如此。

苏塞克斯大学商学院教授卡罗尔·亚历山大（Carol Alexander）周四在接受媒体采访时表示：“从监管和运营角度来看，Coinbase 比竞争对手更好地管理风险。很多。”

“他们还从交易费用和托管服务中获得可观的收入。他们在中心化交易所没有真正的竞争对手，因为我认为 Kraken 和 Gemini 的差距更大。

Coinbase 估计 2021 年第一季度收入为 18 亿美元，比去年同期增长 9 倍，而利润从 3200 万美元飙升至 7.3 亿美元至 8 亿美元 Coinbase 的月交易用户也从 2.8 增至 610 万三个月前的百万。

券商 BTIG 的分析师周四给予 Coinbase 股票“买入”评级和 500 美元的目标价，比周三收盘价高 50%。

“Coinbase 是美国最受欢迎的面向消费者的加密货币交易所。我们相信，随着比特币和其他数字资产在美国和国际市场的规模不断扩大，它有望成为比特币日益普及的主要受益者和其他数字资产。”

截至 3 月 31 日，Coinbase 托管了全球 11.3% 的加密资产。 BTIG 分析师表示，市场份额是“公司看涨预期的核心”。他们认为，如果所有加密货币的市值（目前 2.2 万亿美元）继续增长，“公司的上行空间将是巨大的。”

看涨比特币投资投资者希望更多主流投资者进入加密货币领域。特斯拉今年早些时候购买了 15 亿美元的比特币，摩根士丹利和纽约梅隆银行等美国主要银行也在为其客户提供加密货币服务。

作为最受欢迎的数字货币，比特币在周三 Coinbase 上市之前创下了超过 6.40,000 美元的历史新高。但此后它已经回落，截至发稿时，比特币的交易价格约为 6. 150,000 美元。尽管如此，比特币的价格自今年年初以来已经翻了一番多。

然而，尽管支持比特币的人认为比特币是一种类似于黄金的价值储存手段，但批评者认为这可能是历史上最大的泡沫之一。

谁是大赢家

回顾 Coinbase 本身。公司的高调上市2000元买8个比特币，为上述大牌风投创造了巨额财富。对于两年前从 United Capital Investments 买入这只股票的 Andreessen Horowitz 来说，收益更为可观。

虽然和光投资领投了 A 轮融资并成为其最大股东之一，但随着 2018 年和 2019 年比特币暴跌，该公司出售了约四分之一的股份。目前持股仅约 5%（包括期权）。

Andreessen Horowitz 是一个相对较晚的投资者，在 2013 年领导了 B 轮融资，并在大约两年后参与。一轮融资。然而，在 2018 年和 2019 年的比特币熊市中，安德森霍洛维茨与和光投资等风险投资展开较量，并从他手中拿走大量 Coinbase 股份，最终成为仅次于 CEO 的联合创始人兼联合创始人。 -创始人阿姆斯壮在Coinbase的第二大股东持股约11%。

然而，无论是作为 Coinbase 大股东的这两位明星 VC，还是其他鲜为人知的名字的 Coinbase 投资者都从上市中受益，包括许多企业高管，如 Instacart 首席执行官 Apoorva Mehta、PayPal 联合创始人和 Affirm首席执行官 Max Lefchen Levchin、Laurene Powell Jobs 之子 Collective 的 Emer 和汤森路透前首席执行官 Thomas Glocer。 DFJ Growth Fund 和 IVP 也以每股不到 10 美元的价格购买了该股票。

另外，由于Coinbase采用直接上市的方式，早期投资者可以在上市当天立即卖出股票，而不必像IPO一样受到锁仓期的限制，使得当天的交易特别有吸引力事实上，Coinbase 在开盘后短暂上涨后转为下跌趋势，足以凸显强劲的抛售压力。

虽然尚不清楚早期投资者在 Coinbase 上市的第一天是如何交易的，但可以根据 Coinbase 监管文件中列出的初始投资成本来计算他们的大致回报。但由于部分股东可能通过二级市场卖出或买入部分股份，以下数据只能反映上市前最后一刻的情况。

Coinbase 财富排行榜

安德森霍洛维茨

该公司的普通合伙人克里斯·迪克森 (Chris Dixon) 于 2013 年底领导了他们对 Coinbase 的第一笔投资，当时比特币是一种边缘货币，对投资者来说存在风险。 Dixon 最终与 Katie Haun 共同领导了该公司在加密货币领域的广泛投资。 Andreessen Horowitz 于 2018 年推出了该公司的第一个加密货币基金，总规模为 3 亿美元，由 Dixon 领导。此后，它又推出了另一只规模为 5.15 亿美元的加密货币基金，直接投资了比特币和以太坊等加密货币，并投资了加密货币借贷公司 Compound 和安全服务 Anchorage。 Haun 和 Andreessen Horowitz 的联合创始人 Mark Anderson 都在 Coinbase 的董事会任职。

成本估算：1.5 亿至 2 亿美元。

开盘市值：112亿美元

累计收入：110 亿美元

和光投资

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Joint Broad Investments 合伙人 Wilson 在 2013 年春季共同领导了 Coinbase 的 A 轮融资，这是该公司在加密货币领域的第一笔投资。他们随后还参与了B轮和C轮融资。但在过去几年中，United Global 以每股 23 至 28 美元的价格出售了约 530 万股 Coinbase 股票（根据 2019 年 5 月的 6 股拆股调整），接受者包括 Andreessen Horowitz 和 Paradigm Fund。值得注意的是，该公司的售价低于 Coinbase 首席执行官 Armstrong 在 2018 年底的售价，表明当时 Coinbase 在私募市场的股价波动较大。

Coinbase提交的文件显示，合光投资1390万股已进入直接上市程序，按当日开盘价计算市值约50亿美元。由于其大部分股份是早期购买的，当时股价约为每股 20 美分至 2. 76 美元，该公司也获得了近 50 亿美元的利润。但如果该公司没有在中途抛售股票，其收益应该接近 70 亿美元。

成本估算：14-18 百万美元

开盘市值：52 亿美元

之前的抛售：1.37 亿美元

累计收入：53 亿美元

范式

Coinbase 联合创始人 Fred Nsam 于 2017 年离职，创办了加密货币投资公司 Paradigm。 Paradigm 于 2018 年正式成立，当时它推出了一个 7. 5 亿美元的投资工具，在比特币处于历史最低点时全额购买加密货币。这家低调的公司成为加密货币领域的顶级投资者，在其他人抛售时大量买入。 Nsam 仍然是 Coinbase 的董事会成员。

持股规模：257 万股 A 类普通股，其中大部分在 2019 年通过私募市场购买，去年约为 6000 万美元。

开盘市值：9.79 亿美元

初始资本

Initialized 的 Garry Tan 在 2012 年获得 Coinbase 投资第一名，公司于当年加入 Y Combinator 孵化器。 Initialized Capital 专注于早期投资，并继续进行 C 轮和 E 轮投资。 Initialized 还投资了今年早些时候被 Coinbase 收购的区块链基础设施平台 Bison Trials。该公司七只基金中共有四只投资于 Coinbase 或 Bison Trails。

成本估算：130 万美元

开盘市值：8 亿美元

Ribbit 资本

图表：Micky Malka

Ribbit Capital 由 Micky Malka 创立，专注于金融科技公司，迄今已投资了 Credit Karma、Affirm 和 Wealthfront 等公司。该公司于 2013 年在 A 轮融资中入股 Coinbase，此后参与了随后的三轮融资。 Ribbit 在 2019 年减持了 Coinbase，以每股 23 美元的价格出售了 230 万股，总计约 5700 万美元。但该公司仍持有约 1200 万股股票，价值 45.7 亿美元。 Ribbit 也是 Robinhood 的大股东，当这个零佣金股票交易平台今年晚些时候上市时，可能会获得巨大收益。

成本估算：高达 4800 万美元

开盘市值：46 亿美元

老虎环球基金

Tiger Global Fund 在 2018 年领导 Coinbase 的最新一轮融资，即 E 系列，当时对该公司的估值为 80 亿美元。 Tiger Global 也有望获得 9 亿美元的回报，尽管时间较短，这让这家对冲基金有更多资金参与其他交易。今年以来，该公司共参与了60多笔交易，遥遥领先于投资机构。他们最近还宣布成立一个价值 67 亿美元的风险投资基金，这是行业历史上最大的一笔。

成本估算：9500 万美元

公开市值：10 亿美元