贝宝金融创始人杨舟：2020年将是比特币“证明自己”的一年

本文转载自财富中文网，作者为贝宝金融创始人兼CEO杨舟。 谈及比特币在流动性危机中的表现，他认为，比特币的特殊地位在此次流动性危机中得到进一步强化，其与黄金的相关性达到历史新高。 市场前景乐观。

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以下为全文：

比特币的特殊地位在这场流动性危机中得到进一步强化，其与黄金的相关性达到历史最高水平。

比特币诞生于2008年10月31日比特币最低的一年是哪一年，成为历史上第一个成功的加密货币。 比特币最初是对第三代货币政策的嘲弄，许多人一直希望它能成为对冲主权信用风险的新工具。 但随着全球金融资产暴跌，比特币在 3 月 13 日遭遇“黑色星期五”崩盘后比特币最低的一年是哪一年，对比特币前景的失望和怀疑开始出现。

比特币的准货币地位在这场危机中是否发生了变化？ 在仔细分析了各种资产的短期和长期表现以及相互关系之后，我观察到的是，与普遍看法相反，比特币的特殊性在这次流动性危机中实际上得到了加强，其与黄金的相关性处于历史最高水平。

1、与黄金相关性创历史新高

在这次全球市场崩盘期间，比特币在第一季度的表现远超标准普尔 500 指数等其他风险资产。 可以得出结论，2020 年 3 月的全球流动性危机加速了比特币作为准货币的成熟：尽管其 10 年的历史很短，但比特币是 24/7 价格透明且不受通货膨胀影响的。 在跌停、熔断或第三方监管受限的市场中，比特币在2天的暴跌中完成了市场去杠杆，构建了新一轮长期牛市的开端。

与此同时，比特币与黄金的相关性在流动性危机后升至 49.2% 的历史新高。 另一方面，它与SPX的相关性也在增加，但与黄金的相关性增加更为明显。 因此，比特币现在比历史上任何时候都更应该被称为“数字黄金”。

流动性危机导致比特币抛售，带来价格暴跌

比特币的短期表现受到标普500指数的影响，这与其2018年第四季度的短期表现一致：标普500指数随后的快速反弹也带动了比特币的短期牛市。

比特币目前的走势让我们想起了2008年金融危机后黄金的表现。 在短期流动性危机得到纠正和全球央行采取量化宽松举措后，市场流动性有所恢复，黄金因货币供应量持续增加而进入较长的上行通道。

因此，我认为这次流动性危机不仅是对比特币的考验，也是加速其成熟成为真正准货币的契机。 可以预见，比特币作为对抗通胀预期的“数字黄金”，将被更多的机构和个人投资。

2. 对冲主权信用风险

上次流动性危机期间，比特币作为避险资产的争议很大，很快得出了一些结论：比特币不是避险资产。 然而，这些结论的论证过程通常缺乏数据支持。 在这里，我们的研究人员提出了以下拆解分析：

比特币的避险性质类似于另一种准货币——黄金。 不过，面对此次流动性危机，包括美债、黄金在内的各类避险资产短期内出现抛售迹象。 唯一的例外是美元。

根本原因在于，COVID-19引发的原油暴跌和市场恐慌迅速导致主要商业银行和一级交易商资产负债表的风险发生变化，从而在短期内切断了银行的信用中介作用，并导致货币供应量，尤其是美元供应量迅速减少。 我们观察到，即便是美债、黄金等传统避险资产，在流动性危机中也经历了一轮快速下跌。

在美联储宣布“无限制”量化宽松并降低银行的 SLR 要求后，全球货币供应量开始反弹。 如下图所示，当前货币供应量增长不仅受限于美联储资产负债表的扩张，还受限于商业银行的信贷中介渠道，会产生类似于USDT溢价的运河阻滞效应。

尽管美联储正在扩大其资产负债表，但由于商业银行能力不足，货币供应量减少了 3 万亿美元为了获得足够的流动性或保证金要求，机构投资者将首先清算高流动性资产，从而抛售比特币货币. 由于之前积累的套利未平仓合约，这引发了高杠杆比特币市场的死亡螺旋抛售。

我们也应该看到这个事件积极的一面。 世界上没有任何其他资产能够在2天内完成去杠杆，从长远来看，去杠杆将对推动市场健康发展发挥重要作用。

我们的结论是，比特币仍然是一种避险资产，但可以对冲的是政治风险、主权信用风险和信用货币风险，而不是流动性风险。

三、货币政策反应灵敏

比特币诞生于 2008 年金融危机期间，是对传统金融的反叛，也是对十年前确立的新一代货币政策（又名量化宽松）的有效对冲。 所以，比特币与全球货币供应量的关系是一种根本性的关系。 经过分析，我们发现比特币和全球货币供应量有着同样强劲的趋势。 由于比特币流动性极强且目前数量较少，其对货币政策的敏感性仅次于美国债券、黄金和美元。

5月12日，比特币顺利完成第三次减半。 一般来说，减半后的18个月是传统的比特币牛市。 如下图所示，我们注意到，暴力去杠杆事件通常发生在比特币减半期间，但这次发生在减半之前（“313”事件）。 在经历了剧烈的去杠杆化之后，比特币通常会进入持续时间更长的牛市阶段，如红色到黄色的点阵所示，即减半后 0-18 个月。

比特币通常会在大幅去杠杆化后进入牛市阶段。

2020年减半的后果，让我们拭目以待！