数字货币基金：一年半的“飓风”

2018年4月30日下午，火币集团董事长李林一脸轻松。他穿着白色针织半袖，看起来比平时更成熟。当时，李林宣布启动10亿美元的全球区块链产业基金。这一天，比特币均价为 9276 美元，人们还沉浸在牛市的喜悦中。

一个月后的 5 月 31 日，它在 K 线图上变成了瀑布。同样在 5 月的最后一天，也就是熊市的第一天，币安区块链孵化器负责人张玲透露，币安计划设立 10 亿美元的“生态基金”。

这两家国内交易所巨头在全球少数管理超过 1 亿美元资金的加密货币基金的情况下采取了非同寻常的举措。与去年底的大牛市相比，尽管2018年上半年数字货币市场略显疲软，但真金白银不断涌入区块链领域。

据Crypto Fund Research关于全球数字货币基金的研究报告显示，2017年初以来，数字货币进入牛市，Token Fund也加速了创立。 2017年新设数字货币基金130只，远超2014-2016年三年新设数字货币基金的总和。按照目前的速度，今年将新设147只基金。

这些数字货币基金，也称为代币基金，在海外注册，主要在新加坡和开曼群岛。对于项目的投资额度，除了底层公链可能需要 1000 ETH 外，其余项目基本都在几百 ETH 左右。他们的团队规模在 10 人左右，这个数字也恰好是早期最高效的配置。

都说区块链是离钱最近的出路，没有人在出路前闲着。面对区块链，投资者对错失的恐惧已经盛行。

1、一年半的飓风进展

回首过去，数字货币基金经历了一年半的狂飙突进。纵观2017年，区块链领域的发家致富神话层出不穷，把默默无闻的投资人、边缘基金和多年打拼的草根创业者带入了收获期。

据某数据库统计，2017年区块链相关项目融资总额超过12.7亿元，融资事件54起；而2018年仅第一个月，区块链行业融资额就达到了6.8亿元，融资事件19起，甚至超过了2016年全年。

很多人都对区块链吸收资金的速度感到惊讶。 2017年回报率最高的ICO项目Stratis，回报率为763倍。最成功的 ICO 项目以太坊也有 689 倍的回报率。投资人互相说区块链行业可以赚这么多钱！

此外，叠加区块链概念的传统互联网公司也在这波浪潮中尝到了甜头。人人网大年初二股价暴涨近80%，正是因为电击区块链的公告和数字货币RRCoin的发行。

1月5日，一家名不见经传的公司忠旺在先股价暴涨698.29%。这匹黑马的出现，只是因为一个公告：与京通网络科技有限公司合作，共同发展区块链产业。

一时间，创投圈将目光投向了区块链，热钱源源不断地涌入。

加密极客了解到，除了红杉资本、IDG资本、真格基金和英诺天使基金，这些都是在区块链布局较早的。还有丹华资本、海纳亚洲创投（SIG）、晨兴资本等国内知名基金。

在海外，各大投资机构也开始尝试接触区块链。 2017 年秋季，美国最大的养老金储蓄账户管理公司之一 Fidelity Investments 推出了一项基金，使用自有资金投资数字货币。富达已经悄然成为华尔街“最接近”比特币的公司之一。

不安的不仅是投资机构，还有民间游资。 LP和币圈赚到钱的人，正以各种方式进入区块链和数字货币的投资市场。一些投资人先是用自己的钱试水，成立了一个小型的 Token Fund，投资一些项目来获得知名度和资源。部分投资人也以LP身份进入行业，通过专业的投资团队可以弥补经验不足。

来自民间的资本也背负着“基金”和“资本”的称号，穿梭于各种展览、论坛、路演，期待下一个“百倍币”和“千倍币”。 ”。

九州资本创始人何琼告诉Crypto Geek，“去年整个市场都处于疯狂增长的状态，蒙着眼睛也能赚钱，但今年不同，有上百个项目。市场。，也许只能投资五个，这是一个非常尴尬的情况。”

这也是事实，经过一年的疯狂收获，2018 年比特币的总市值从最高的 3153 亿美元跌至 3153 亿美元。超过 1300 亿美元。市场上仍有大量资金，但一二级市场的信心已经开始动摇。何琼坦言，每个月最多投资一两个项目。自今年3月初基金成立以来，他只投资了五六个项目。

短短一年半的时间，区块链行业经历了一段突如其来的巨变。全球自称使用区块链技术的项目有8万多个，中国信息通信研究院（CAICT）表示，8万个区块链项目的平均寿命为1.22年，成活率为只有 8%。

在这种情况下，数字货币资金很难保持安全。就加密货币对冲基金而言，它们今年已经损失了 23%。大量对冲基金撤出，部分网站和推特也同时消失。

另一方面，在这个圈子里，没有风控能力、没有增值资源、只知道撒网多鱼的玩家，在区块链上的日子越来越难过投资轨迹。

随着潮水退去，你基本上可以看到谁在裸泳，谁还能活下来。

2、马太效应

“拥有它的人将获得双倍以使其多余；谁没有，连他所有的也要夺走。”

区块链投资与风险投资一样，是一个具有很强“马太效应”的领域。更容易筹集下一笔资金，形成正循环。

来自硅谷风投教父蒂姆·德雷珀的德鼎创新基金无疑就是这样一个“金汤匙出生”的头部团队。德雷珀龙数字基金自2017年初成立以来，目前共有6只区块链投资基金，编号为4-9。

自2016年投资区块链项目以来，德鼎已经投资了30多个项目，在区块链投资市场上​​并不多见。德鼎基金合伙人王跃华告诉加密极客，投资少是因为他们认为这个项目非常严谨，要求很高，但即使有更多的要求，项目方也会追上来。

“头部效应”在德鼎全面展现。在区块链投资领域，尽职调查一般只需要两三天，而德鼎可以将战线拉长到一个月。公开资料显示，德鼎投资了多个优质项目，包括Tezos、Vechain、Penta、Quark等。

其实Token Fund品牌本身就是为项目提供的最大增值服务。在圈外人调侃区块链越来越像传销的今天，创业型区块链项目更偏爱具有跨国背景和信用背书的大型机构。基石轮​​上盖有这些基金名称的项目就像一个免检标签。

从投资优势和渠道来看，必盛资本合伙人罗增宇将Token Fund分为三个梯队。拥有较多话语权和选择权的头部基金占据第一梯队。他们拥有丰富的行业资源和深刻的理解。第二梯队缺少的是这个响亮的名字。他们在投资判断上会更加谨慎，会花费更多精力去追踪。

剩下的第三梯队是由个人和中小型传统VC组成的小团体。与第二层一、相比币安孵化器张灵，第三层资金较少，不了解区块链玩法，承担风险能力较弱。

罗增宇告诉加密极客，一方面这些小资本容易上当受骗，另一方面也很少有机会拿到好项目。备选项目可能已经被他人筛选，容易造成自己的风险大大增加。

这些二三梯队面临的问题，也是整个数字货币基金行业需要思考的问题：如何才能遇到好的项目？遇到后如何获得更多积分？

显然，好的项目和头部资金都受到青睐。

3、基于信任的投资

在区块链投资中，有一张自然编织的网，网下有相互认识的数字货币基金。

必盛资本合伙人罗增宇认为，Token Fund推动的项目质量会更好。他还参加各种活动，结束后加了一堆微信，但这些项目的相对质量略低。对于基金和朋友推荐的项目，罗增宇会觉得“信任感确实会更好”。

这种信任感在区块链投资中很普遍。 Token Fund 基本上都有固定的合作伙伴。他们基于“良好的关系”，共同投资项目或与他人分享股份。

九州资本创始人何琼在接受CryptoGek采访时透露，与九州达成长期合作的机构有近10家，大部分位于北京、上海、深圳，以及各Token Fund的规模范围从 5000 到几十万个 ETH 之间（目前 1 个 ETH 的价格约为 3000 元人民币）。被称为“何校长”的他认为，这种信任源于过去的合作，因为他们都是一起赚钱的。

Token Fund机构之间的推荐多以口耳相传和线下交流分享会的形式。投资者为了更直接、更快捷地接触到优质项目，往往会建立广泛而复杂的人际圈。很多朋友意味着很多信息。在获得更多机会的同时，好的项目也会因为信息量大而错失。

在错过的项目中，琼河印象最深的是“夸克链”。当时，这是一个只有团队的项目。频道来源是一位普通朋友，朋友的“随便一提”并没有引起他太大的兴趣。当他再次注意到 QuarkChain 时，币安已经参与了投资。

何琼觉得这很正常，一个人不可能赚到所有的钱。谈到朋友推荐，他告诉加密极客，“如果一个非常酷的人告诉我这件事，我可能会更关心。”

区块链投资圈的激烈竞争不得不让Token Fund相互配合。一只看不见的手在推动这些资金建立关系，这是行业市场化和资本规律的体现。

其实，金融合作的背后是资源共享。在区块链投资界，提倡“资源为王”。区块链项目融资容易，好项目融资不难。相比金钱，这些好项目更看重基金手中的资源：交易所、媒体、社区、技术人才……

罗增宇2013年合影，这群人2018年创办的公司站在行业金字塔的顶端：火币、巴比特……

这些机构关系密切，又因为彼此熟悉，所以也能第一时间知道对方要做什么。币盛资本因为熟悉创始人、前火币CTO张健，所以早期参与了对FCoin的投资。同时，币生也是火币Hadax交易平台的首选节点。

在接受加密极客采访时，他表示，“这群币圈老人币安孵化器张灵，早就认识了，但随着这波17年，大家又联系上了。”

4、好项目，追投资

目前入市的Token Fund数量快速增加，新资本的加入拉宽了板块，但也助长了区块链投资同行带来“喜忧参半”：项目估值越来越高.

必盛资本和九州资本在先后接受加密极客采访时，在项目估值问题上给出了一致的态度。从投资的角度来看，“是不是一个好项目”和“最后投票还是不投票”是两个不同的东西。

假设一个好的项目未来可以达到50亿的市值，但现在已经估值10亿了。即使相信这个好项目可以完成，基金也没有办法投资，因为成长空间太小，风险太大。

这印证了加密极客在几次采访中经常听到的观点，“区块链初创公司，钱更容易得到”。一个普通的项目能拿到好价钱，所以优质项目的估值预期会不断上升。

这种现象大大缩小了头下资金的生存空间：好项目少，好项目名额拿不到。

Crypto Geek所在的杭州是中国区块链创新中心之一，聚集了众多区块链创业公司。其中，上榜“2017全球区块链企业专利排行榜”榜单的知名企业有趣联科技、云翔网络科技、复美科技、秘猿科技等。

但这并不能改变区块链行业“僧多粥少”的现象。

公开数据显示，2017年新设立的投资机构中，专门从事区块链项目的新投资机构占比接近20%。但随着传统VC纷纷在海外募集Token投资机构，这些新的投资机构将面临更大的竞争压力。

5、价值投资还是投机？

目前每个基金都想投资百倍币，也想投资一只“独角兽”。这种心态介于投资和投机之间。

加密极客采访的几家基金表示，他们更喜欢价值投资。经历了火热的一年，市场逐渐趋于平静，也进入了冲沙的过程。

适度的投机可以促进行业的发展，但相比之前，他们更关心项目在实体经济中的应用，以及区块链技术是否得到了提升。

去年8月，8天投资12个ICO项目的天使投资人也在朋友圈表示，“炒币疯狂增长的时代已经过去，未来区块链创业公司的融资额会更少「

这些信息可能会给正在疯狂增长的 Token Fund 发出信号。在2000年的互联网泡沫、2008年的金融危机、2015年的股市崩盘的前辈面前，谁有足够的粮草，谁的战略实力，终将是他们度过泡沫寒冬后的春天.