在增速放缓的阴影下，美股牛市还能持续多久？

据《华尔街日报》报道，美国股市有望再创历史新高，但许多投资者都在努力衡量牛市能持续多久。

在短短几周内，美联储将决定是否降息，这是金融危机以来的首次降息。许多投资者认为，如果美联储降息，即使这是经济面临困境的信号，股市也有望上涨。这些投资者更担心经济增长放缓的可能性，而有争议的中美贸易谈判给企业利润前景蒙上阴影。

根据 FactSet 的数据下一次牛市预计，标准普尔 500 指数成分股的利润预计将在 2019 年第二和第三季度同比小幅下降，延续从第一季度开始的下降趋势。如果分析师是正确的，这将是自 2015 年至 2016 年以来企业利润最长的连续下降，这是长达十年的经济扩张步履蹒跚的最新迹象。

上周末，当美国和中国在 G20 大阪峰会期间达成贸易战休战协议时，投资者感到有些安慰。根据美国总统唐纳德特朗普的说法，华盛顿已提议无限期暂停对中国商品的新关税，并将取消对华为的一些限制。

目前尚不清楚两国能否达成协议以结束争端。许多人认为，这场争端对经济增长构成压力。投资者仍不清楚这些事态发展是否会改变美联储的政策路线。

投资公司 Research Affiliates 的创始人罗布·阿诺特 (Rob Arnott) 说，问他市场是否已经在对衰退的可能性进行定价。他会说，还没有在美国。该公司就全球约 1820 亿美元的资产提供咨询服务。

Arnott 表示，他的流动性投资组合中约有一半是相对便宜的新兴市场股票。鉴于美国股市令人印象深刻的涨幅以及对经济增长放缓的预期，美国股市的未来回报最终将看起来黯淡，这是一个赌注。 “危险在于，市场已经消化了许多未来的好消息，如果没有实现，我们就有麻烦了，”阿诺特说。

很少有人认为美国会很快陷入衰退。在华尔街日报 6 月份的一项调查中，只有 4.9% 的经济学家预计下一次衰退将在今年开始。近一半的受访者预计 2020 年将出现衰退，37% 的受访者预计 2021 年之前不会出现衰退。

投资者继续将资金投入看似相对有价值的市场领域，这表明他们相信具有溢价的公司将能够实现高于平均水平的增长。

标准普尔 500 指数的涨幅超过欧洲斯托克 600 指数、日本日经指数和巴西 Bovespa 指数。在美国市场，快速增长的股票继续跑赢价值股，价值股相对于利润或销售额等指标而言往往更便宜。罗素 1000 成长指数今年上涨了 21%，而相应指数追踪价值股的涨幅为 15%。

即便如此下一次牛市预计，对市场风险上升的担忧促使一些公司减持股票，同时将资金转移到经济状况恶化时往往表现更好的领域。

例如，Wilmington Trust 今年决定将其股票持有量从增持转为中性，这意味着其平均投资组合既没有高于平均水平也没有低于平均水平的股票头寸。这是这家财富咨询公司五年来首次从增持转向中性。

理由：美中贸易冲突只是显示出缓和迹象，因此押注股市过去几年的回报是有风险的。

People's United Wealth Management 首席财务官 John Traynor 表示：“你会发现现在很多公司都在关注，因为他们不确定贸易政策和供应链，所以 [对市场] 的最大风险是特朗普 Pugh 会继续进行贸易恐吓吗？”

其他人表示，债券收益率下降等迹象使他们保持谨慎，尽管他们仍投资于美国市场。 3 个月期美国国债收益率已经超过了 10 年期美国国债收益率，而这种“收益率曲线倒挂”往往预示着过去几十年的经济衰退。

纽约梅隆银行财富管理公司投资策略总监杰夫莫蒂默表示，目前存在很多怀疑。他表示，纽约梅隆财富管理公司在为客户提供服务时对美国股票存在“主场偏见”。莫蒂默说：“当今世界存在着前所未有的不确定性。”