老虎证券：科技离场，美股还有机会再创新高吗？

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一、夏季市场，影响标普指数路径的因素有哪些？

上周标普500指数继续上涨（+1.25%）收盘，但市场广度等深度指标依然疲软，接近1个标准差，表明指数个股目前正在支撑表现索引。

所以我们之前的判断是，这种指数股抵抗指数的情况可能在季报后（8月中旬）解体，对应标普短期内再创新高的势头（需要周期股的支撑） )，但在7-8月，可能涨跌的可能性更大。可能触发美国股市 8 月下跌的几个变量包括：

美国暂停经济重启计划后，部分美国企业可能在8月再次面临破产风险。

盈利预期降低，现阶段高估值难以支撑；

大选临近，特朗普的支持率有所下降，不排除中美协议半年审议。矛盾向外转移，引发了对贸易摩擦升级的担忧。同时，两党矛盾激化也可能推迟新一轮财政政策的推出；不过，MBS和国债的购买还在稳步推进，美联储8月份的QE力度可能更为关键。

当然，上述变量可能不会同时发生，发酵程度和触发时间也无法准确估计。相反，如果美联储继续加强QE的支持，预计也会对指数环境有很好的支持。

二、科技股下跌是行情见顶的信号吗？

上周美股走势明显变化，纳斯达克和中概股普遍回调。

科技股的回调也与近期中美贸易问题的增多有关。涉及的话题包括特朗普考虑禁止 TikTok美股科技股行情，8 月中旬对中美协议的半年度审查，当然还有上周。提到恒指和上交所本身都接近历史中长期阻力位，导致科技股进入震荡行情。甚至上半年中国经济好于预期，宽松预期减弱也是原因。

不过，目前这种轮换还是比较健康的。以下是我们可以参考的一些主要论点：

1) 反映风险偏好的垃圾债券价格指数债券指数ETF-iShares iBoxx高收益公司债券（HYG），上周（+1.25%）没有出现明显下跌，说明市场还没有太规避风险，资金只在市场上。移动。周期性股票的活跃几乎是标普500指数创新高的必要条件。 （纳斯达克综合指数在一个月前创下新高）；

2)Libor-OIS价差和TED价差稳定（图2)，说明当前科技股调整并非流动性担忧所致；银行银行通用指数ETF-SPDR KBW（KBE )是向实体企业和非银行机构输出流动性的重要一环，而Libor-OIS利差反映了全球银行体系的信贷压力。Libor是银行放贷前的融资成本，利差的扩大可以理解为银行间借贷意愿下降，资金成本上升（Libor-up），相应会增加企业融资难度。

​3)建议开始关注恐慌指数VIX的路径，上周收于25.6，该仓位接近回归首日2月底美股调整，VIX跳涨后的仓位(22-25)，6月初美股调整也在这个仓位触发。这也说明市场反弹已经进入观察窗口。我们预计 VIX 可能在未来几周的季报中徘徊在 20-25 区域。

三、热门公司追踪

科技股分阶段离场，震荡时间或将拉长。近期可以多关注低价值周期股和消费品类股以及消费品指数ETF-SPDR消费必需品（XLP）的机会。

1)科技股，近期科技股 虽然高科技指数ETF-SPDR（XLK）交易拥挤，但并非一切都在下跌。如果将上半年科技股的市占率扩大与市占率的扩大相比较，那么下半年的盈利增长速度将决定其能否成为支撑当前估值的另一个关键变量。

英特尔和德州仪器 (TXN)（模拟芯片）上周提振大盘以避免损失。云、智能手机需求回升，为存储板块带来稳定 供应增长收窄估值折让。因此，从估值角度，我们建议关注被低估的美光科技（MU）（内存芯片）和英特尔（INTC）。供需稳定或带动内存芯片概念股估值。价值折扣收窄。

2)消费者，沃尔玛 (WMT) 接近历史新高。近期推出的Walmart+可以减少电商业务的亏损，有利于沃尔玛更快地从传统零售模式转向新零售。美国疫情反复，沃尔玛自家线上+线下结合的模式，或将股价推至标准普尔（SPY）之前的新高。

3)银行股，上周摩根士丹利（MS）仍是大型银行股中表现最好的（+5.24%），初步验证了我们对银行股投资逻辑的判断下半年个股未变：低利率，高波动周期，以交易和理财见长（MS在19Q2后积极转投理财），受美联储收紧政策影响较小的MS回购分红，在盈利能力和抗市场动荡方面更具优势。

4)疫苗股、商品 SPDR Gold ETF (GLD)、黄金矿业、商品 SPDR Gold ETF (GLD)、Moderna, Inc. (MRNA) 后的黄金矿业 COVID-19 疫苗安全性试验表明，所有受试者生产抗体 ETF (Market Vectors) (GDX)、美国原油 ETF (USO)、工业 ETF (XLI) 和 Small Cap Russell 2000 ETF (IWM) 上周均上涨。

Moderna是一家研发实力雄厚，新冠疫苗（mRNA-1273)）研发进度非常先进的公司。 III期临床试验将于7月底开始。此外，FDA 已授予加速批准。 ，如果安全没有问题，今年秋天就可以推到医疗一线了。

三期过后，投资者将更加关注上市审核、产能和商业化能力是否继续超预期。但美国将不会对疫苗定价进行限制美股科技股行情，疫苗的商业化之路会显得更加神奇。包括我们的看法，瑞德西韦在全球获得许可后，吉利德科学（GILD）的股价并没有太大上涨。一是前期上涨，二是也与瑞德西韦商业化不及预期有关。

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